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高盛：中东冲突正拖累欧洲增长并推高通胀
伊朗冲突已开始对欧洲经济形成明显冲击，但整体影响仍弱于2022年俄乌冲突时期。本轮欧洲天然气市场冲击相对可控，但油价上涨可能更持久，从而持续推高通胀压力。
欧洲汽油、柴油及电力远期价格近期明显上涨，但整体仍低于此前高点。与此同时，欧元区高盛金融条件指数（GSFCI）自战争爆发以来已收紧约15个基点，不过近期市场环境有所缓和。消费者信心在4月明显恶化后，5月出现企稳迹象，但整体情绪仍偏弱。
高盛将欧元区2026年GDP增长预期下调约0.8个百分点，并大幅上调通胀预测：预计欧元区2026年底通胀率较战前预测提高约2个百分点，英国提高约1.7个百分点。相比之下，英国经济在战前数据支撑下表现略强于欧元区。
从高频数据来看，欧洲投资者与消费者信心整体走弱，制造业和服务业PMI均出现放缓迹象，但价格相关指标明显上升，反映企业正持续向终端传导成本压力。欧洲央行消费者调查显示，欧元区未来一年通胀预期已升至4%。
高盛认为，目前欧洲经济正面临“增长放缓+通胀上升”的滞胀式压力，但由于天然气市场较2022年更加稳定，因此欧洲暂时仍能避免出现当年的能源危机级别冲击。
高盛：英国财政压力重新上升税收调整风险加大
伊朗战争引发的能源价格上涨，正在重新加剧英国财政压力。随着利率上升、经济增长放缓以及通胀回升，英国预算责任办公室（OBR）未来借款预测可能增加约100亿英镑，财政规则下的缓冲空间进一步缩小。
如果当前国债收益率和英国央行利率预期持续，到2029/30财年，仅利息支出就可能额外增加约50亿英镑。与此同时，更高能源价格还将压低经济增长、推高福利支出，并削弱财政空间。虽然政府已推出部分针对家庭和企业的支持措施，但整体财政成本仍相对有限，未来政策预计仍以“定向、临时性”措施为主。
英国财政面临的更大问题来自长期结构性支出压力。医疗支出增长持续快于GDP，而英国还承诺到2035年将国防支出占GDP比例从2.3%提升至3.5%。当前部门预算已明显偏紧，未来财政审查中大概率需要追加支出。高通胀还会侵蚀既定预算的实际购买力，进一步增加财政补贴需求。
政治层面，不确定性也在上升。市场认为曼彻斯特市长安迪·伯纳姆有较大机会取代首相斯塔默，但伯纳姆已承诺维持现有财政规则，这降低了英国大幅扩大赤字的可能性，也意味着政府未来更可能转向加税。
不过，加税空间同样受限。工党此前承诺不提高所得税、增值税、国民保险及企业税率，因此政府可能更多考虑房产税、土地税、资本利得税及养老金税改革。
高盛指出，资本利得税改革未必能带来预期收入，而更激进的财富税改革又可能打击投资与储蓄。整体来看，英国政府未来财政政策将面临越来越艰难的权衡。
瑞穗：日本经济暂时稳健但霍尔木兹风险或冲击增长与通胀
尽管伊朗冲突持续升级，日本经济目前仍表现出一定韧性。日本2026年一季度实际GDP环比增长0.5%、折年率增长2.1%，略高于市场预期，私人消费、企业投资及出口均表现稳健，显示日本经济在中东局势恶化前维持较好状态。
高油价将在二季度开始对日本经济形成压力。基准情景下，随着地缘政治风险缓和、油价逐步回落，日本经济仍可维持接近潜在增速；但若霍尔木兹海峡长期受阻、油价持续高于每桶100美元，并引发石油相关产品供应短缺，日本GDP存在阶段性负增长风险。
贸易方面，日本4月出口同比增长14.8%，进口增长9.7%，实现连续第三个月贸易顺差。瑞穗认为，中东局势恶化导致原油等进口受限，是顺差扩大的原因之一。
通胀方面，日本4月全国CPI整体有所降温，核心CPI从1.8%降至1.4%，主要受到汽油补贴、免费小学午餐等政府政策影响，食品通胀也有所放缓。目前伊朗冲突对日本通胀的直接影响仍有限，但瑞穗预计，随着高能源成本逐步传导，2026年下半年起核心通胀和商品通胀将重新加速，并在2027年重返“2%以上区间”。
货币政策方面，瑞穗认为日本央行仍倾向继续加息。尽管日本政府对进一步加息态度谨慎，但央行内部鹰派声音增强，6月会议加息仍是基准情景。瑞穗预计，日本央行最终可能将政策利率提高至1.5%左右，并维持“约每六个月加息一次”的节奏。与此同时，美元兑日元未来预计将逐步回落，但日元长期仍偏弱。
全球央行
法国农业信贷银行：上调美国利率预测伊朗战争推升通胀风险
美伊战争引发的能源与通胀担忧，正在推高美债期限溢价，并使美国国债收益率持续承压。10年期美债收益率较战争爆发前已上升约60个基点，10年期ACM期限溢价则从2月底的60bp升至约90bp，在中东局势出现持久和平前，美债收益率仍存在进一步上行风险。
美联储已逐渐从“偏鸽”立场转向更关注通胀风险，市场甚至开始计入2027年初加息预期。预计美联储今年不会降息，首次降息将推迟至2027年第二季度，仅降息25个基点。短期内，2年期美债收益率预计维持在4.00%-4.15%区间，10年期收益率年底目标约为4.5%。
近期美国就业与通胀数据并未改变美联储“观望”立场，但联储内部对通胀的担忧明显高于对经济增长的担忧。即便新任美联储主席凯文·沃什倾向更激进降息，也可能遭到FOMC其他官员抵制；除非劳动力市场突然恶化，否则联储短期内不太可能转向宽松。
如果美国与伊朗未来达成永久停火、能源市场恢复正常，2026年后期利率可能逐步回落，并延续至2027年中。
美联储仍将继续通过国库券购买（RMP）维持充裕流动性，以降低融资市场波动。
产业
高盛：AI与税收刺激将推动美国资本开支强劲增长
AI投资与新一轮税收激励正共同推动美国企业资本开支加速增长。2026年一季度，美国实际企业固定投资年化增长10.4%，明显高于2025年的5.6%；剔除设备进口等因素后，潜在国内资本开支增速也从2025年的2.4%升至5%。
AI基础设施建设仍是最核心驱动力。高盛估算，2026年一季度美国AI相关年化支出已达6500亿美元，年底或突破8000亿美元，涵盖数据中心、服务器、半导体、电力设施、软件及研发等领域。高盛预计，AI将为2026年真实资本开支增长贡献3.3个百分点，对GDP增长贡献约0.3个百分点，但由于大量AI设备依赖进口，以及半导体投资在统计口径中被低估，对官方GDP增速的体现仅约0.1个百分点。
税收政策同样构成重要支撑。“大而美”法案中的加速折旧等税收优惠，已开始明显刺激制造业、运输、矿业及设备投资。预计相关政策将为2026年资本开支增长额外贡献约3个百分点，影响将在年中附近达到高峰。
相比之下，油价上涨对整体资本开支拖累有限。美国能源企业如今更强调资本纪律和股东回报，而非单纯扩产，因此高油价未明显推升钻井和能源投资。非能源行业设备投资虽会受到一定冲击，但整体影响仅约拖累资本开支增长0.1至0.3个百分点。
此外，2025年压制投资的两大逆风——通胀削减法案与芯片法案推动的制造业建厂潮正在降温，以及关税推高资本品成本——将在2026年逐渐减弱。高盛因此将2026年企业资本开支增速预测从6.5%上调至7.8%，并维持美国2026年GDP增长2.1%的预测。
摩根大通：能源冲击持续压制全球航空活动新兴市场承压最明显
中东能源冲击仍在持续影响全球经济活动，其中航空业受到的冲击最明显，尤其是新兴市场。报告显示，全球航班数量不仅低于去年同期，也明显弱于正常季节性增长，新兴亚洲、拉美及“EM Edge”（边缘新兴市场）国家受影响最严重，而美国与欧洲相对更具韧性。
相比之下，全球车辆出行数据整体仍较稳定，反映出汽油库存相对充足，且汽油价格涨幅明显低于航空燃油。美国消费者支出目前尚未出现明显断裂，摩根大通信用卡数据显示，可选消费和旅游支出仍大体符合季节性规律，但并未出现市场此前预期的“退款推动型消费反弹”，且部分支出增长可能只是价格上涨带来的名义增长。
自冲突爆发以来，全球零售燃油价格累计上涨约30%，最近一周继续小幅上涨0.4%。印度、泰国等亚洲新兴市场涨幅尤为明显，部分国家柴油价格涨幅甚至超过90%。全球航运成本也明显上升，上海至纽约、洛杉矶等主要航线运价涨幅超过50%。
亚洲对波斯湾能源进口依赖度普遍较高，印度、日本、韩国等国面临更大能源冲击风险。同时，欧洲天然气库存持续低于过去两年同期水平，德国库存压力尤其明显。
当前能源冲击已开始逐步向通胀、运输与消费领域扩散，但美国由于汽油库存仍相对充裕，短期内缓冲能力仍强于其他地区。
大宗商品
瑞银：白银需求放缓高银价正开始抑制消费
近期白银价格进入高位盘整阶段，主要受中东地缘政治风险、油价上涨以及市场对通胀和利率上升的担忧支撑。但与此同时，高银价本身已开始压制需求，使白银中长期前景趋于温和。
瑞银目前将未来各期限白银目标价统一维持在每盎司80美元，并认为银价短期大概率维持在70-90美元区间震荡。该行指出，尽管投资需求仍能部分抵消工业需求疲软和矿山供应增加，但整体供需缺口已明显缩小。瑞银此前将2026年白银市场缺口预估从约3亿盎司大幅下调至6000万至7000万盎司，目前维持这一判断。
过去一年银价累计上涨超过140%，高价格已经开始抑制珠宝、银器以及光伏行业需求，尤其是价格敏感型买家。与此同时，波动率上升和利率走高也削弱了投资需求。今年以来，白银ETF持仓减少超过6700万盎司，总持仓降至约7.94亿盎司；全年投资需求预计约3亿盎司，低于去年的近4.4亿盎司。
与黄金不同，白银缺乏央行购金这一长期战略需求支撑，因此更容易受到私人投资和工业需求波动影响，整体表现可能继续落后于黄金。不过，由于白银与黄金高度相关，若金价继续上涨、美元走弱以及美国利率回落，白银价格仍将获得一定支撑。
公司
高盛：联想季度业绩超预期 AI服务器盈利能力显著改善
联想2026财年第四财季业绩显著超预期，主要受收入和毛利率强于预期推动。季度净利润5.21亿美元，环比下降5%，但分别高出高盛和市场预期269%与63%；收入215.9亿美元，环比仅降3%，在淡季及存储成本上升背景下仍明显好于预期。毛利率维持16.4%，高于市场预期的约14.8%。
核心PC业务方面，IDG部门收入146亿美元，同比增长24%，经营利润率维持7.0%，显示在内存涨价压力下盈利能力依然稳健。联想全球PC出货量同比增长8.6%至1650万台，明显跑赢全球PC市场2.5%的增速，反映行业整合下市场份额持续提升。智能手机业务同样实现双位数增长，并在整体手机市场下滑3%的情况下实现6%的销量增长。
AI服务器成为最大亮点。ISG基础设施业务收入同比增长37%至56亿美元，经营利润率从上一季度的-0.2%大幅升至3.6%。云服务商和企业客户对AI服务器需求强劲，推动盈利能力明显改善。英伟达GB300 NVL72已进入量产阶段，并计划于2026年下半年开始出货下一代Rubin平台。目前公司已完成超过5800个AI客户部署，并持续扩大液冷AI机柜产能。
服务业务SSG收入同比增长19%，经营利润率维持22%以上，高附加值与经常性服务收入占比持续提升。
高盛维持联想“买入”评级，目标价12.53港元网上配资网站，但指出当前股价已高于目标价，未来风险包括PC及服务器需求恢复不及预期，以及AI服务器竞争加剧等。
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